近期，知名合资理财公司贝莱德建信理财举办了一场年中投资展望会怎么理解股票杠杆，对下半年资本市场、投资机会和资产配置进行展望。在贝莱德建信理财看来，当前A股港股估值便宜，耐心等待积极信号；对债市中长期看好，但短期要留意回调风险；关注黄金、美债等资产的配置价值。

　　据了解，近日，国家金融监督管理总局已批复同意贝莱德建信理财注册资本由10亿元增至14亿元人民币，其成为国内首家获批完成增资的合资理财公司。截至今年6月末，贝莱德建信理财的管理规模约为123亿元人民币。

　　今年出口是中国经济的亮点

　　政策着眼于长期经济发展蓄力

　　谈及国内宏观环境，贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，增长在取得年初开门红之后在二季度有所放缓，有必要加大政策支持力度以维持经济的稳定。预计政府将在三季度开始调整政策。二十届三中全会主要讨论一些长期的、结构性的政策，为未来中国经济高质量发展描绘蓝图。虽然会议的决策更着眼于长远发展，但是很多政策可以既有利于长期也有利于短期经济和市场。大会传递出了明显的积极信号，现在的核心是尽快落实。

　　宋宇也谈到，中国经济对外出口依旧是亮点。外需在最近几个月增长强劲，中国产品的国际竞争力一定程度上得到了提高。新产品和新市场的开拓，提供了额外动力。现在“南南”的经贸合作在明显增加，中东来投资中国的客户这两年明显增加，他们资金充裕，看好中国市场的投资机会。

　　“总体来说，中国经济仍有很多亮点。但是，不管是消费还是投资，都需要稳定的预期才能持续向好。对投资者来说，在不同的市场经济环境下有不同的投资可以做。”宋宇称。

　　贝莱德建信理财总经理张鹏军讲到了当前公司发展情况。

　　他透露，截至今年6月末，贝莱德建信理财共有110只公募理财产品及1只私募理财产品（存续），管理规模约为123亿元人民币，服务约7万名投资人。另外，国家金融监督管理总局近日已批复同意贝莱德建信理财注册资本由10亿元增至14亿元人民币，为国内首家完成增资的合资理财公司。

　　据张鹏军介绍，贝莱德建信理财旗下产品分属八个系列，覆盖低、中、高不同风险等级，有固收、权益、混合等类型产品，为不同客户群提供多样化的投资解决方案和服务。截至7月5日，在今年到期的封闭式固收类产品中，贝莱德建信理财兑付产品达标率达98%。自公司成立以来，贝莱德建信理财所有到期封闭式固收类产品达标率为96%。

　　A股港股估值便宜、耐心等待积极信号

　　看好黄金、美债等资产类别

32"：整体需求依然疲弱，预计7月月均价下降1美金。

　　贝莱德建信理财副总经理及首席多资产投资官刘睿讲到了海外市场。他表示，今年美国整体通胀下降的幅度低于市场预期，但近一两个月通胀下行超预期；同时就业市场的火热在慢慢降温，所以美国经济越来越趋近于软着陆，有更多的客观数字支持现在降息。“我们判断，今年美联储大概率会降息一至二次，从而开启降息周期。此后，全球资本市场会有很多连锁反应，主要国家的货币政策都会出现一系列调整。”

　　他对美债比较乐观，因为其具有较高性价比，尤其是短端现在是倒挂的水平，两年期收益率达到4.6%、4.7%，绝对收益率比较吸引人。但美股现在估值较贵，科技股成为“交易拥挤度”最高的领域，但从长期来看，还是比较看好AI主题。

　　同时，刘睿也看好黄金，背后有三个因素：一是美国的实际利率下行的可能性比上行的可能性要高很多，长期来看，黄金和美国实际利率负相关，利率下行对金价形成支撑；二是央行购金，虽然近两个月中国央行基本停止购金，但从长期全球分散化配置的逻辑来看，现在美元资产比较多，出于对美元信用担忧，购金的需求会增加，从而支撑金价；三是逆全球化及地缘政治、地缘冲突的潜在风险长期存在，也会支撑黄金表现。“如果三季度有降息的动作，很有可能就是下一波黄金上涨的动力和催化剂。”

　　对于A股市场，刘睿的看法是，A股整体估值比较便宜，目前处于下行空间有限、上行等待改善的情况。目前来看，房地产对经济的影响比较大，但中国的出口和制造业相对较强，同时中国股市正迎来一轮改革，新“国九条”提倡把权益市场变成“投资市”而非“融资市”，这些都是比较长期的、潜移默化的变化。“一旦政策或经济上出现比较有利的信号，我们都会觉得是不错的机会，所以目前A股要耐心等待积极信号。”

　　关于港股，刘睿称，高分红的股票是值得重视的一类资产，跟A股相比，价格更便宜，且分红率相对更高。同时港股的科技股盈利比想象中要好，估值比较便宜。但不可否认，港股的波动比A股大很多，受到海外资金的影响也会多一些。

　　债市中长期基本面向好

　　但短期要留意回调风险

　　贝莱德建信理财副总经理及首席固收投资官王登峰认为，当前债券市场的估值处于历史高位，信用利差已经被压到极限，短端和长端的收益率不断下行，近期央行多次提醒长端收益率风险。而且市场在交易下行的预期，如果交易过度拥挤，会造成高度泡沫化。一旦市场出现任何风吹草动的影响，就会导致系统性风险的发生。

　　王登峰表示，现在整个市场估值相对偏贵，大家对于市场担心程度较高，任何一个动作都可能引发长债市场一天3到5个BP的波动。所以，短期债券市场调整的压力比较大。如果把短期的资金投在长期的资产里面，风险是累加的，因为短期波动较大，可能造成较大回撤。“不太建议把短期资金参与到长期的资产配置中，而是长期的、稳定的资金，依然可以持有长债。”

　　但王登峰也认为，从长期来看债市基本面向好。当前财政政策和货币政策都采取了一定的支持策略，特别是今年超长期特别国债的发行，发力较明显，支持中国经济稳增长。近期，央行关注非银主体大量拥有风险错配的问题，对部分公开市场国债的介入操作，还有正回购、逆回购，这些动作都表明了对于债券市场的呵护，希望整个债券市场稳健发展，而不是跳跃式的、波动式的发展。

　　王登峰称，债市长牛趋势不改，但是要关注短期回调风险：一是关注汇率及央行对于机构的指导，以及宏观操作层面的指导；二是关注一些基本面数据，在微观上出现回暖的时候，对于市场的冲击；三是关注财政力度，地方债三季度是否加速发行，从而影响供需关系。

　　养老理财产品值得长期持有

　　谈及养老理财，贝莱德建信理财投资经理屠佳毅表示，想要让投资者长期持有养老理财产品，需要做到两点：第一，适配客户的风险偏好；第二，需要力争帮助客户争取超过通胀的收益。

　　在投资策略上，屠佳毅称，他们发现海外流行的一些策略，比如目标日期产品，还有资产配置模型“60/40”（将60%的资金投资于股票，40%投资于债券），现阶段可能都不适用于本土客户需求，养老理财产品需要本土化。“想要让理财的客户长期持有养老理财产品，其风险水平就必须低一点。因此我们设置的风险的水平，对应的最大回撤的空间是2%左右。”

　　具体来看，屠佳毅介绍，贝莱德建信理财主要从四个层面入手：一是采取适合国内资产的风险平价策略，尽量把风险均衡分配到债券和股票；二是低波、高分红都是长期有效的因子策略；三是定性、定量的战术资产配置，自上而下分析政策、现在的市场对价格的驱动力，找到市场看错的地方，挖掘投资机会；四是成熟的目标风险管理体系。

　　贝莱德建信理财投资经理李佳纯则讲到了“系统化主动投资”在理财产品中的运用。系统化投资在研究股票时的逻辑跟平时做基本面投资非常类似。策略大部分的投资信号都是围绕公司基本面、估值这两个股价的驱动因素展开的。

　　李佳纯表示怎么理解股票杠杆，该策略在设计投资信号时，关注三个问题：一是公司是否有强劲的基本面，二是哪些公司有积极的市场情绪支撑，三是哪些公司和当前的宏观政策契合，比如今年新“国九条”发布后，高质量发展等和宏观政策相契合的投资机会受到关注。